新聞動態
關注水木春錦資本新聞，聚焦私募股權行業動態
芯片行業下半年展望：5G+國產替代加速 有望風云再起
發布時間：
2020-07-07 16:30
來源：
內容來源：7月1日天天基金大咖秀“芯片產業的國產替代能成功嗎？”
主講人：梁杏【芯片ETF（512760）聯接基金基金經理 】
內容摘要：
2020年時間進度條已過半，上半年ETF界的表現精彩紛呈。整體來看，以醫藥類和芯片類ETF表現為最優，醫藥類中生物醫藥ETF（512290）收益率達到61.32%，芯片類中芯片ETF（512760）收益率達到44.44%。
展望下半年的投資，我們認為受益于需求端的放量，以及國產替代進程的加速，芯片依然有突圍的可能。
從芯片產業自身的周期來看的話，行業本身從2019年二季度開始，出現了景氣回升的情況。
2019年三四季度到2020年一季度，出現了芯片產業的大宗商品局部提價的情況。雖然幅度不大，大概10%左右，但是提價意味著供小于求，處于賣方市場。另外5G通信網絡的建設將為芯片產業帶來巨大的新增需求。
5G通信網絡對應的行業本身是通信行業，通信行業的上游行業是電子，半導體芯片是電子的二級子行業，所以芯片相當于通信的上游行業。還有下游的應用行業，計算機行業，因為計算機行業里的各種應用需要在5G通信網絡上運行。所以5G通信網絡的概念和主題對應的行業主要就是這三個行業，芯片、通信和計算機，互為上中下游關系。
目前5G通信網絡建設的進度還在初期階段。工信部披露的2009年到2019年之間建設的4G基站的數量超過了500萬個，5G通信網絡是我國寄望于能夠在全球通信領域實現彎道超車的技術，戰略定位和重要程度更高，因此我們按照不少于4G基站的數量，也就是10年至少500萬個基站數量去估算，那么目前的進度到哪里了呢？
到今年3月份的時候，媒體披露的數據是已完成了16.8萬個基站的建設。到今年年底的話，工信部的規劃是60萬個基站。幾次政治局會議和工信部的表態都提到要加快5G通信網絡的建設，那么我們認為今年年底60萬個基站的數量，完成建設的問題不大。同時，因為要加速，那么明年的目標我們預計可能在80~100萬個的范圍內。這樣的話到明年年底5G基站的總數量就大概率可以落在140~200萬個之間了。基站也是有芯片需求的，否則無法發射5G通信網絡信號。
三大運營商在去年10月份的時候就已經開始推出了5G套餐。但是目前5G信號由于基站數量較少的原因，還無法大面積推廣和應用。但是到明年有140~200萬個的時候，那么更換5G手機的動力就會比較強了。我們可以參考一下當年4G基站和網絡的建設進度。2009年4G基站開始建設，2010年蘋果和聯通大規模鋪開了充話費送手機活動，促進了了4G手機和4G網絡的升級。因此預計明年國內可能會迎來5G手機的集中換機潮，而手機的生產流程是前置的，因此預計今年下半年芯片的需求有望釋放。考慮到5G升級以及人們一兩年就會換一次手機的需求，天風證券(7.46 -4.60%,診股)研報預計未來5年內手機出貨量可能達到19億臺。
以上只是中游通信行業的通信設備和通信終端提供的需求，到了5G通信網絡建設的中后期，各種應用將逐漸出現。在過去，抖音短視頻軟件之于4G網絡就是一種應用，愛奇藝、騰訊視頻等能夠在手機上非常流暢的去看電視劇、綜藝節目和電影，也是一種4G時代的應用，包括我們可以打流暢的微信視頻電話，這些在2G和3G時代難以實現的。那么5G時代降臨以后，可能會出現更多更廣泛更有創意的應用。
例如物聯網、人工智能、大數據、云計算、無人駕駛、區塊鏈、醫療IT化等等。通過網絡去做復雜手術，在4G的時候它是有延遲的，延遲得太厲害，病人等不起。但是5G通信網絡可以大大減少延遲，這樣的話通過網絡做手術就變得可行，提高了效率。周末有一條新聞，內容是滴滴在上海開始嘗試無人駕駛網約車業務。這些都是非常好的應用的開端和嘗試，。云的需求也好，或者說5G的應用也好，主要歸屬在計算機行業。計算機行業的這些應用接入5G通信網絡也需要各式各樣的芯片，所以隨著5G時代的降臨，中游的通信行業和下游的計算機行業是可以給芯片行業提供一個非常大的新增需求的。
以上我們梳理了芯片的需求端，接下來我們來看一下供給端。供給端隨著近幾年中美關系出現摩擦，對國產替代進程的要求越來越強烈。
國產替代從2019年開始至少有三波。第一波出現在2019年，美國在2019年5月也出現過對華為的限制，這一次主要著力點在芯片設計上。華為的應對方案就是華為海思，華為海思是一個芯片設計公司，擁有獨立的芯片設計能力，再將訂單發給臺積電進行代工生產。所以去年三季度的時候是芯片設計的股票漲得比較好，國內的芯片設計行業整體也迎來發展契機。
今年春節之后的疫情期間，也有一小波國產替代的轉移，主要是因為疫情的驅動。疫情出現之后，國內疫情控制得比較好，另外國內產業鏈比較齊全，這也是一個比較優勢。國內的很多廠家，甚至是海外的蘋果蘋果，也把它的生產線，轉移到國內的產業鏈來完成生產和組裝。
第三波就是今年5月15號美國商務部對華為發出了兩項聲明了。芯片的設計和代工生產是分開的，華為自研芯片的主要代工廠是臺積電。本次5月15號的聲明，實質上就是禁止臺積電給華為進行芯片的代工生產。這一次的打擊面會更廣泛一些，去年的限制主要集中在芯片設計環節，今年擴散到了材料、設備、設計和制造環節。
雖然國內能夠獨立進行較為先進的芯片的設計，但是設計環節的EDA軟件美國處于壟斷地位。另外芯片制造需要光刻機，光刻機的核心技術主要還是掌握在海外。我國自己的光刻機技術，目前上海微電子能做到90納米制程，90納米已經可以滿足大部分的國防軍工的需求了。同時企業也在積極研發28納米制程，預計在近年投產，進行設備的更新換代。制造過程中需要的光刻軟件領域，也是美國處于領先地位。
除了設備和制造上面出現了卡脖子的情況之外，在材料上面也有一點小問題。因為芯片的制作流程長，環節多，各環節使用的材料分門別類，瑣碎而重要。國內產業鏈已經可以提供一部分材料的供給，另一部分需要進口，美日韓均掌握了一些領先的材料生產技術。芯片的封裝和測試環節則影響不大。一方面因為封測的技術含量沒有設計和制造那么高，另一方面我國芯片封測行業的龍頭企業在世界范圍內的排名可以排到前三。
在芯片產業鏈的相關領域上，如果受到美國禁令的限制，短期來看企業有提前備貨的習慣可以解決一部分需求，另外一部分還可以通過從日本和韓國進口解決，另外國內的供給和培育也在跟上。很多原材料和軟件，國內并不是沒有，而是技術水平有一定差距或者商業化程度較低。
近年來，國家在高科技領域尤其是芯片領域提供的政策、資金和人才等各方的支持力度都比較大。比如中芯國際(-- --,診股)19天科創板過會獲批，足以說明政策的支持力度。科創板和國家大基金以及國內的產業基金對芯片項目的支持也非常充分。國內多年基礎學科的培育，涌現了大批技術人才，出現“工程師紅利”。疊加海外經驗人才的回流，芯片產業的國產替代征程有望加速。
因此，我們繼續看好下半年芯片行業的發展和股市表現，建議可繼續關注芯片ETF（512760）及其聯接基金A:008281:C:008282。
問答互動：
1. 近期外圍政策消息對于半導體行業是否有影響？您覺得此板塊對國內外消息的解讀有哪個會對它產生影響？
外圍的消息對行業我覺得還是有影響的。我們回顧一下過去一年，它的幾次調整里面影響比較大的主要還是逆行期間，大家會擔心需求跟不上進度。
有一段時間芯片的跌幅跌的比電子還要多，電子是一級行業，芯片是電子的二級行業。芯片作為子行業跌的比電子還要多是為什么？因為當時有個新聞是蘋果的出貨量出現了比較顯著的下調。因為手機是需要大量芯片的，在我的講解里面應該能夠反映出來這樣的一個需求關系。蘋果手機的出貨量下調就意味芯片的需求量在往下走，所以當時有一些影響。國內國外大家關注一下手機出貨量的一些相關新聞，以及基站的建設的建設的進度，如果提速這是好事，這個速度跟不上，預期就不太好，就會有一個階段性的波動。
其次中美關系越惡化，或者說因為卡脖子其實沒有壞處，為什么？大家看歷史，從19年開始，每次美國卡半導體芯片的脖子的時候，都不會出現大跌的。可能會某一天跌一下，但是它并不會形成一個連續的持續的下跌。反而是去年6月份，卡完脖子之后就一直在漲，今年卡脖子之后是震蕩，所以美國對中國做出限制反而是激起了中國人民發憤圖強。國家就會有更多的政策，然后你看科創板的上市速度立馬就上去了。所以其實中美關系的惡化，倒不是特別差的一件事情，反而會激起咱們國家這種有一種同仇敵愾的這樣一個心態。所以從行業視角來看，卡脖子事件對芯片行業反而是一個正向的刺激。
2. 今年投資的主線是什么板塊？
今年最主要的還是科技，科技里面分幾條線，一條的就是5g通信網絡的建設，這條線一定是很重要的。然后這條線里面率先起來的一定是芯片，為什么5G通信網絡建設率先利好的是芯片行業，我在前面已經講過了。這是第一條線5G，然后率先利好的是芯片，然后還有通信行業。我們還有通信ETF和聯接基金，大家也可以關注，但是通信ETF和聯接基金的波動沒有芯片大，所以有的投資者如果風險偏好比較高，就可以關注一下芯片，如果風險偏好稍微低一點點，但是也是符合權益類的，就可以去關注通信。
第二條線是新能源汽車，目前也是比較好的一個方向。新能源汽車國內大概07,08年開始有一些投資。之后大概是13,14年就開始聽到或者說比較了解這個概念。后面又開始各種騙補，治理了很久。然后去年年底的時候一下就熱起來了，因為去年年底工信部就出了一個新能源汽車15年發展規劃，里面寫到2025年的時候，新能源汽車的銷量占比要達到25%。2019年是4.68%大概這個水平，所以這個空間很大。新能源汽車是我們比較推薦的一條線，大家可以關注。
第三條是醫藥，尤其是生物醫藥。上半年的話，生物醫藥 ETF的收益率是61.3%按收盤價來算，然后凈值算的話應該是61.44%。今年上半年是超越了所有的其它的ETF的收益率。這也跟我們之前的判斷是比較一致的。下半年的話，它可能隨著疫情的蔓延和反復，應該還是有一些機會的，但是可能也會有調整，然后再往上漲。因為醫藥是一個男神行業，我們剛才前面說的新能源汽車，芯片都算是渣男行業。醫藥它是長期的行業，所以建議大家可以在有調整的時候多多關注。
然后還有一個是證券，證券的話我們是看好的理由是因為之前沒怎么漲，然后后面的話我們覺得政策有很多，基本面也不錯，估值也合適，所以證券我們覺得也還可以。
之前應該也講過證券，大家可以看一下我們之前的直播，或者公眾號的內容。證券ETF代碼是512880。
還是會有一些基民問如果不能完全國產替代怎么辦？芯片概念股是不是面臨調整的壓力？這個事情并不是說咱們不能做，因為咱們產業鏈齊全是一個優點，然后很多東西不是沒有，只不過就是沒有人家最好的那么好而已，當然咱們確實也不是什么東西都有，但也不至于缺了一點的話，就已經受不了了。現在咱們沒有最高精尖的東西，確實有些欠缺，但是國家也大力的支持，企業也非常賣力的在投入研發，然后去追趕。
芯片概念是不是面臨調整的壓力，可能會有，但是產業的前途應該來說還是比較光明的，階段性的調整肯定是不可避免的。因為它估值也比較高，有的時候可以漲，躥完了之后調整很正常。但是我們看這個趨勢，國家把芯片產業做成功的趨勢或者概率還是比較大的，所以我們沒有那么悲觀。
3. 目前芯片ETF出現了估值高成長性好的特點，如何看待這種現象？
因為中華半導體芯片指數發布時間比較晚，所以用申萬半導體指數來看。指數有更長的時間，申萬半導體指數歷史上最高160倍，然后中華半導體芯片指數到今年2月25號左右，最高是140倍。然后我看了一下申萬半導體指數的歷史，可能70~90倍都是比較正常的，因為它波動大，所以我就用一個區間來給大家算。然后往上走的話到120/130，可能就會比較高，所以這就是為什么我們當時2月25號到一個最高點，但是2月18號就開始提示風險，因為那個時候已經超出了可以承受的極限，所以當時就也有給大家去提示風險。
往下的話70倍以下肯定都是很劃算的。像2019年的5月份那個時候就是它比較低的位置。所以這是它的一個特點，因為之前基數非常小，然后它的增長就會顯得很快，增長很快的時候就有一個特點，就是估值會顯得比較高。
所以其實大家看后面的業績能不能跟得上估值，從我們的視角來看，目前還處在一個高速發展階段，應該來說它是又提估值又提業績這樣的一個情況。當然波動確實是比較大，所以大家在做這個產品之前，不管是做ETF還是做聯接基金，建議大家還是要做好心理準備。或者說要跟自己的風險承受能力匹配。可以通過定投或者是分批去買。
芯片