內(nèi)容摘要：

　　2020年時(shí)間進(jìn)度條已過半，上半年ETF界的表現(xiàn)精彩紛呈。整體來看，以醫(yī)藥類和芯片類ETF表現(xiàn)為最優(yōu)，醫(yī)藥類中生物醫(yī)藥ETF（512290）收益率達(dá)到61.32%，芯片類中芯片ETF（512760）收益率達(dá)到44.44%。

　　展望下半年的投資，我們認(rèn)為受益于需求端的放量，以及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的加速，芯片依然有突圍的可能。

　　從芯片產(chǎn)業(yè)自身的周期來看的話，行業(yè)本身從2019年二季度開始，出現(xiàn)了景氣回升的情況。

　　2019年三四季度到2020年一季度，出現(xiàn)了芯片產(chǎn)業(yè)的大宗商品局部提價(jià)的情況。雖然幅度不大，大概10%左右，但是提價(jià)意味著供小于求，處于賣方市場(chǎng)。另外5G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)將為芯片產(chǎn)業(yè)帶來巨大的新增需求。

　　5G通信網(wǎng)絡(luò)對(duì)應(yīng)的行業(yè)本身是通信行業(yè)，通信行業(yè)的上游行業(yè)是電子，半導(dǎo)體芯片是電子的二級(jí)子行業(yè)，所以芯片相當(dāng)于通信的上游行業(yè)。還有下游的應(yīng)用行業(yè)，計(jì)算機(jī)行業(yè)，因?yàn)橛?jì)算機(jī)行業(yè)里的各種應(yīng)用需要在5G通信網(wǎng)絡(luò)上運(yùn)行。所以5G通信網(wǎng)絡(luò)的概念和主題對(duì)應(yīng)的行業(yè)主要就是這三個(gè)行業(yè)，芯片、通信和計(jì)算機(jī)，互為上中下游關(guān)系。

　　目前5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的進(jìn)度還在初期階段。工信部披露的2009年到2019年之間建設(shè)的4G基站的數(shù)量超過了500萬個(gè)，5G通信網(wǎng)絡(luò)是我國(guó)寄望于能夠在全球通信領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車的技術(shù)，戰(zhàn)略定位和重要程度更高，因此我們按照不少于4G基站的數(shù)量，也就是10年至少500萬個(gè)基站數(shù)量去估算，那么目前的進(jìn)度到哪里了呢？

　　到今年3月份的時(shí)候，媒體披露的數(shù)據(jù)是已完成了16.8萬個(gè)基站的建設(shè)。到今年年底的話，工信部的規(guī)劃是60萬個(gè)基站。幾次政治局會(huì)議和工信部的表態(tài)都提到要加快5G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，那么我們認(rèn)為今年年底60萬個(gè)基站的數(shù)量，完成建設(shè)的問題不大。同時(shí)，因?yàn)橐铀伲敲疵髂甑哪繕?biāo)我們預(yù)計(jì)可能在80~100萬個(gè)的范圍內(nèi)。這樣的話到明年年底5G基站的總數(shù)量就大概率可以落在140~200萬個(gè)之間了。基站也是有芯片需求的，否則無法發(fā)射5G通信網(wǎng)絡(luò)信號(hào)。

　　三大運(yùn)營(yíng)商在去年10月份的時(shí)候就已經(jīng)開始推出了5G套餐。但是目前5G信號(hào)由于基站數(shù)量較少的原因，還無法大面積推廣和應(yīng)用。但是到明年有140~200萬個(gè)的時(shí)候，那么更換5G手機(jī)的動(dòng)力就會(huì)比較強(qiáng)了。我們可以參考一下當(dāng)年4G基站和網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)進(jìn)度。2009年4G基站開始建設(shè)，2010年蘋果和聯(lián)通大規(guī)模鋪開了充話費(fèi)送手機(jī)活動(dòng)，促進(jìn)了了4G手機(jī)和4G網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)。因此預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)可能會(huì)迎來5G手機(jī)的集中換機(jī)潮，而手機(jī)的生產(chǎn)流程是前置的，因此預(yù)計(jì)今年下半年芯片的需求有望釋放。考慮到5G升級(jí)以及人們一兩年就會(huì)換一次手機(jī)的需求，天風(fēng)證券(7.46 -4.60%,診股)研報(bào)預(yù)計(jì)未來5年內(nèi)手機(jī)出貨量可能達(dá)到19億臺(tái)。

　　以上只是中游通信行業(yè)的通信設(shè)備和通信終端提供的需求，到了5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的中后期，各種應(yīng)用將逐漸出現(xiàn)。在過去，抖音短視頻軟件之于4G網(wǎng)絡(luò)就是一種應(yīng)用，愛奇藝、騰訊視頻等能夠在手機(jī)上非常流暢的去看電視劇、綜藝節(jié)目和電影，也是一種4G時(shí)代的應(yīng)用，包括我們可以打流暢的微信視頻電話，這些在2G和3G時(shí)代難以實(shí)現(xiàn)的。那么5G時(shí)代降臨以后，可能會(huì)出現(xiàn)更多更廣泛更有創(chuàng)意的應(yīng)用。

　　例如物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、無人駕駛、區(qū)塊鏈、醫(yī)療IT化等等。通過網(wǎng)絡(luò)去做復(fù)雜手術(shù)，在4G的時(shí)候它是有延遲的，延遲得太厲害，病人等不起。但是5G通信網(wǎng)絡(luò)可以大大減少延遲，這樣的話通過網(wǎng)絡(luò)做手術(shù)就變得可行，提高了效率。周末有一條新聞，內(nèi)容是滴滴在上海開始嘗試無人駕駛網(wǎng)約車業(yè)務(wù)。這些都是非常好的應(yīng)用的開端和嘗試，。云的需求也好，或者說5G的應(yīng)用也好，主要?dú)w屬在計(jì)算機(jī)行業(yè)。計(jì)算機(jī)行業(yè)的這些應(yīng)用接入5G通信網(wǎng)絡(luò)也需要各式各樣的芯片，所以隨著5G時(shí)代的降臨，中游的通信行業(yè)和下游的計(jì)算機(jī)行業(yè)是可以給芯片行業(yè)提供一個(gè)非常大的新增需求的。

　　以上我們梳理了芯片的需求端，接下來我們來看一下供給端。供給端隨著近幾年中美關(guān)系出現(xiàn)摩擦，對(duì)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的要求越來越強(qiáng)烈。

　　國(guó)產(chǎn)替代從2019年開始至少有三波。第一波出現(xiàn)在2019年，美國(guó)在2019年5月也出現(xiàn)過對(duì)華為的限制，這一次主要著力點(diǎn)在芯片設(shè)計(jì)上。華為的應(yīng)對(duì)方案就是華為海思，華為海思是一個(gè)芯片設(shè)計(jì)公司，擁有獨(dú)立的芯片設(shè)計(jì)能力，再將訂單發(fā)給臺(tái)積電進(jìn)行代工生產(chǎn)。所以去年三季度的時(shí)候是芯片設(shè)計(jì)的股票漲得比較好，國(guó)內(nèi)的芯片設(shè)計(jì)行業(yè)整體也迎來發(fā)展契機(jī)。

　　今年春節(jié)之后的疫情期間，也有一小波國(guó)產(chǎn)替代的轉(zhuǎn)移，主要是因?yàn)橐咔榈尿?qū)動(dòng)。疫情出現(xiàn)之后，國(guó)內(nèi)疫情控制得比較好，另外國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈比較齊全，這也是一個(gè)比較優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)的很多廠家，甚至是海外的蘋果蘋果，也把它的生產(chǎn)線，轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈來完成生產(chǎn)和組裝。

　　第三波就是今年5月15號(hào)美國(guó)商務(wù)部對(duì)華為發(fā)出了兩項(xiàng)聲明了。芯片的設(shè)計(jì)和代工生產(chǎn)是分開的，華為自研芯片的主要代工廠是臺(tái)積電。本次5月15號(hào)的聲明，實(shí)質(zhì)上就是禁止臺(tái)積電給華為進(jìn)行芯片的代工生產(chǎn)。這一次的打擊面會(huì)更廣泛一些，去年的限制主要集中在芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，今年擴(kuò)散到了材料、設(shè)備、設(shè)計(jì)和制造環(huán)節(jié)。

　　雖然國(guó)內(nèi)能夠獨(dú)立進(jìn)行較為先進(jìn)的芯片的設(shè)計(jì)，但是設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的EDA軟件美國(guó)處于壟斷地位。另外芯片制造需要光刻機(jī)，光刻機(jī)的核心技術(shù)主要還是掌握在海外。我國(guó)自己的光刻機(jī)技術(shù)，目前上海微電子能做到90納米制程，90納米已經(jīng)可以滿足大部分的國(guó)防軍工的需求了。同時(shí)企業(yè)也在積極研發(fā)28納米制程，預(yù)計(jì)在近年投產(chǎn)，進(jìn)行設(shè)備的更新?lián)Q代。制造過程中需要的光刻軟件領(lǐng)域，也是美國(guó)處于領(lǐng)先地位。

　　除了設(shè)備和制造上面出現(xiàn)了卡脖子的情況之外，在材料上面也有一點(diǎn)小問題。因?yàn)樾酒闹谱髁鞒涕L(zhǎng)，環(huán)節(jié)多，各環(huán)節(jié)使用的材料分門別類，瑣碎而重要。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)可以提供一部分材料的供給，另一部分需要進(jìn)口，美日韓均掌握了一些領(lǐng)先的材料生產(chǎn)技術(shù)。芯片的封裝和測(cè)試環(huán)節(jié)則影響不大。一方面因?yàn)榉鉁y(cè)的技術(shù)含量沒有設(shè)計(jì)和制造那么高，另一方面我國(guó)芯片封測(cè)行業(yè)的龍頭企業(yè)在世界范圍內(nèi)的排名可以排到前三。

　　在芯片產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)領(lǐng)域上，如果受到美國(guó)禁令的限制，短期來看企業(yè)有提前備貨的習(xí)慣可以解決一部分需求，另外一部分還可以通過從日本和韓國(guó)進(jìn)口解決，另外國(guó)內(nèi)的供給和培育也在跟上。很多原材料和軟件，國(guó)內(nèi)并不是沒有，而是技術(shù)水平有一定差距或者商業(yè)化程度較低。

　　近年來，國(guó)家在高科技領(lǐng)域尤其是芯片領(lǐng)域提供的政策、資金和人才等各方的支持力度都比較大。比如中芯國(guó)際(-- --,診股)19天科創(chuàng)板過會(huì)獲批，足以說明政策的支持力度。科創(chuàng)板和國(guó)家大基金以及國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)基金對(duì)芯片項(xiàng)目的支持也非常充分。國(guó)內(nèi)多年基礎(chǔ)學(xué)科的培育，涌現(xiàn)了大批技術(shù)人才，出現(xiàn)“工程師紅利”。疊加海外經(jīng)驗(yàn)人才的回流，芯片產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代征程有望加速。

　　因此，我們繼續(xù)看好下半年芯片行業(yè)的發(fā)展和股市表現(xiàn)，建議可繼續(xù)關(guān)注芯片ETF（512760）及其聯(lián)接基金A:008281:C:008282。