中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)5月20日訊（記者 鹿凱）本月中上旬，在大多數(shù)信托公司披露完2019年報(bào)之后，作為行業(yè)“頂級(jí)”監(jiān)管單位，銀保監(jiān)會(huì)開(kāi)始就《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)辦法）向社會(huì)征求意見(jiàn)。而這也被業(yè)內(nèi)人士看作是，與“資管新規(guī)”配套細(xì)則中，最后一塊拼圖。

　　強(qiáng)監(jiān)管延續(xù) 新規(guī)新抓手

　　通過(guò)《辦法》不難發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門(mén)意圖通過(guò)多維度規(guī)范信托公司資金信托業(yè)務(wù)發(fā)展，從而達(dá)到控制具有影子銀行特征的信托融資規(guī)模，嚴(yán)格限制通道類(lèi)業(yè)務(wù)，推動(dòng)資金信托業(yè)務(wù)回歸本源目標(biāo)，將強(qiáng)監(jiān)管延續(xù)。新規(guī)中對(duì)于投資人資格、資金運(yùn)用方式，以及對(duì)關(guān)聯(lián)交易重新定義，都是其重要抓手。

　　《辦法》對(duì)投資人準(zhǔn)入條件、數(shù)量、渠道等都做出了明確要求。準(zhǔn)入條件在沿襲資管新規(guī)要求基礎(chǔ)上，增添包括養(yǎng)老金等社會(huì)公益基金、QFII/RQFII、資管產(chǎn)品在內(nèi)三類(lèi)合格投資者，并要求資管產(chǎn)品要求穿透識(shí)別但不合并計(jì)算人數(shù)。

　　對(duì)于數(shù)量限制，在遵守資管新規(guī)200人限制同時(shí)，也保留300萬(wàn)以上投資者不計(jì)數(shù)量規(guī)定。獲客渠道上，新規(guī)明確要求限于六大持牌金融機(jī)構(gòu)且需向信托公司提供客戶(hù)信息。

　　除對(duì)投資人標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求外，《辦法》對(duì)于資金運(yùn)用也提出嚴(yán)格要求。規(guī)定“投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的合計(jì)金額不得超過(guò)信托公司凈資產(chǎn)30%”；“向他人提供貸款或者投資于其他非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的合計(jì)金額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)全部集合資金信托計(jì)劃合計(jì)實(shí)收信托50%”。

　　表面上看，非標(biāo)占比不超過(guò)50%的規(guī)定對(duì)比銀行理財(cái)35%的限制比例已有所放松，但由于信托計(jì)劃長(zhǎng)期以來(lái)以非標(biāo)資產(chǎn)為主要投資標(biāo)的，此項(xiàng)規(guī)定在很大程度上壓縮了信托業(yè)務(wù)空間。

　　相較上述要求，對(duì)于關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管適度放松，但部分信托公司仍將面臨較大規(guī)模縮減壓力。根據(jù)《辦法》要求，單一關(guān)聯(lián)主體不超過(guò)公司凈資產(chǎn)10%、合計(jì)不超過(guò)公司凈資產(chǎn)30%、集合資金信托計(jì)劃不超過(guò)公司凈資產(chǎn)15%；自營(yíng)資金參與，單只集合產(chǎn)品不超過(guò)20%、合計(jì)不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的50%。

　　面對(duì)新規(guī)，對(duì)于全行業(yè)來(lái)說(shuō)都將是一次不小挑戰(zhàn)，而挑戰(zhàn)背后也隱藏著轉(zhuǎn)型紅利。

　　后新規(guī)時(shí)代挑戰(zhàn)與機(jī)遇

　　通過(guò)《辦法》不難看出，本次辦法對(duì)于投資者人數(shù)規(guī)定更加嚴(yán)格，將信托產(chǎn)品屬性堅(jiān)決定位為私募性質(zhì)，否定了信托公司發(fā)展公募業(yè)務(wù)的可能性。而對(duì)于資本實(shí)力較弱或一直以非標(biāo)融資為主、業(yè)務(wù)發(fā)展模式單一的信托公司將面臨較為迫切的資本補(bǔ)充和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。

　　從信托貸款占信托資產(chǎn)比重的情況來(lái)看，目前信托資產(chǎn)運(yùn)用中仍然以非標(biāo)投資為主，有超過(guò)14家信托貸款占比超過(guò)50%。另有31家信托公司信托貸款占比在30%~50%之間，但若考慮到長(zhǎng)期股權(quán)投資等其他形式的非標(biāo)資產(chǎn)投資，實(shí)際非標(biāo)占比已接近或超過(guò)50%。

　　再加上近年來(lái)，監(jiān)管對(duì)于信托資產(chǎn)規(guī)模及房地產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)調(diào)控，意味著信托公司在不能把標(biāo)品做大情況下，非標(biāo)的額度不僅提不上去，大部分信托公司投向房地產(chǎn)信貸資金規(guī)模還要壓縮。且信托公司不能發(fā)公募產(chǎn)品，要把標(biāo)品做大，只有做大標(biāo)品投資和股權(quán)投資。而標(biāo)品投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)大，絕大多數(shù)信托公司過(guò)往多年也并沒(méi)有積累起股權(quán)投資足夠能力。

　　另外，截至2019年末，業(yè)內(nèi)有25家公司信托資產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方交易規(guī)模超過(guò)凈資產(chǎn)30%以上，其中建信信托、英大信托交易規(guī)模超過(guò)凈資產(chǎn)30倍，遠(yuǎn)超《辦法》規(guī)定上限。并且，此前信托公司為推進(jìn)產(chǎn)品快速落地，一般通過(guò)自有資金以過(guò)橋形式先行承接產(chǎn)品額度，單只產(chǎn)品投資不超過(guò)總份額20%的規(guī)定可能將對(duì)產(chǎn)品發(fā)行產(chǎn)生一定不利影響。

　　與此同時(shí)，我們也應(yīng)該看到，關(guān)聯(lián)交易根據(jù)《辦法》述限制均較資管新規(guī)有所放開(kāi)，僅需遵守相應(yīng)的集中度等限制要求即可；封閉式資金信托放開(kāi)單票持倉(cāng)比例限制，使得定增、員工持股、配資等業(yè)務(wù)具備了合規(guī)的空間；并將固收類(lèi)資金信托放開(kāi)正回購(gòu)融入資金，同時(shí)對(duì)于以受托服務(wù)為主要服務(wù)內(nèi)容的信托業(yè)務(wù)，無(wú)論其信托財(cái)產(chǎn)是否為資金形式，均不再納入資金信托，包括家族信托、資產(chǎn)證券化信托、企業(yè)年金信托、慈善信托及其他監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的服務(wù)信托。

　　以上符合信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控和轉(zhuǎn)型發(fā)展需要，為維護(hù)資金信托健康發(fā)展提供制度保障，機(jī)遇和挑戰(zhàn)也一同擺在整個(gè)行業(yè)面前。“如果按照新規(guī)嚴(yán)格執(zhí)行，估計(jì)有一半信托公司會(huì)比較困難，包括傳統(tǒng)以地產(chǎn)業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)和融資類(lèi)業(yè)務(wù)為主的信托公司，轉(zhuǎn)型不困難的，還真沒(méi)幾個(gè)。”南方某信托公司研究人員表示。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)也將持續(xù)關(guān)注行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。