王彥

水木春錦資本管理合伙人

 

最近，資本市場變化巨大。根據中國證券投資基金業協會披露的數據，2023年第三季度私募股權基金新增備案數量、規模均有不同程度縮減。三季度新登記私募股權基金管理人39家，比第二季度減少57家；國內股權投資市場新增備案私募股權基金1909支，環比減少8%；已披露認繳規?？傆?451.22億元人民幣，環比下降19%；單支基金平均認繳規模3.45億元人民幣，環比下降 11%。資本市場呈現出比較悲觀的局面，創新企業市場低迷、資金缺乏，而投資人大多也是持幣觀望。

這就需要人們更深層次地思考與探究私募股權投資如何才能真正幫助企業、賦能企業實現高質量發展這一問題。也許硅谷模式作為科技創新和產業升級的代表，值得深入研究一番。

硅谷是位于美國加利福尼亞州舊金山以南圣克拉拉縣帕洛阿爾托到圣荷塞市之間，長約50公里，寬約16公里，共70余平方公里的一個谷地，因這里的半導體工業特別發達，且半導體的主要材料是硅，故稱為“硅谷，是世界上第一個高新技術區。

硅谷模式的特點是以大學或科研機構為中心，科研與生產相結合，科研成果迅速轉化為生產力或商品，形成高技術的綜合體。它是繼科學技術的個人研究、研究單位的集體研究、國家組織的大規模項目研究之后，人類研究發展科學技術的又一種重要方式，是當代發展高技術產業的成功模式。

在高技術領域，技術在越來越大的程度上表現為物化的科學知識，它越來越要求科學、技術與生產趨于同步。硅谷模式正是這種最新趨勢的集中體現，這種模式強調高科技產業、風險投資、創新文化和人才流動等因素的相互作用，形成了獨特的產業生態系統。

硅谷發展之所以能夠成功，一方面除了智力和高技術高度密集、集新技術的發明家和創業的企業家于一體，另外還有一個重要且不可或缺的因素，那就是風險資本。風險資本不僅向有發展前途的高技術公司提供必要的資金支持，同時還提供管理和技術方面的專業咨詢。

硅谷的風險資本投資給創新創業的企業家時，在給與創業者以資本的同時獲取一定的股權作為回報。其中最重要的是，這些風險資本不僅給企業家以資金支持，還能給與更多的企業賦能，賦能范圍從戰略顧問、信用貸款到技術咨詢、甚至人才引進、管理咨詢、財務管理等多個方面。

中國也有大量類似硅谷模式的案例，雖然其運作模式、優劣勢不盡相同，但均取得了不菲的成績。比如中關村科技園區、杭州未來科技城、深圳南山科技園區、蘇州工業園區、武漢光谷等。這些科技園區和產業集群在不同程度上都借鑒了硅谷模式，通過提供創新創業環境、科技資源和人才支持等方式，吸引了大量的科技企業和創新創業團隊，推動了中國科技產業的發展。此外，還有各地可見的孵化器，它們提供了一種類似于硅谷的創新生態系統，幫助初創企業實現成長和發展。

從中國市場環境看，新冠疫情之后，中國創新企業的生存與發展環境發生了明顯的變化。其中，消費者需求變化巨大，整體需求量變小、需求結構調整，原有產品銷售、服務提供受阻，加之各個企業之間的競爭加劇，嚴重影響了企業的用工、收入和利潤，這也導致了就業市場面臨著較大的壓力；同時投資人愈加謹慎，創新企業獲得資金支持的難度不斷加碼，迫使融資提高條件、估值期望降低?；诖耍瑥闹醒胝降胤秸?，紛紛加大了對創新企業的支持力度，出臺了一系列鼓勵創新的政策和措施，包括機制性的營商環境改善、創新園區建立、稅收優惠、財政補貼、創新基金支持等。

從國際環境來看，自2018年貿易戰以來，美國單方面的實際科技“脫鉤”嚴重扭曲了中國高科技企業的外部發展環境，且這一局面很可能短期內不會有實質性的變化，貿易摩擦持續加劇，形成了事實上的逆全球化趨勢。因此，一些國家和地區為了保護本國的技術和市場，采取了一系列的技術保護主義措施，以限制外國企業在本國的投資和經營，這也限制了中國創新企業的國際市場拓展。此外，數字化轉型是經濟發展的重要趨勢，給創新企業帶來了新的商業機會和挑戰，例如云計算、大數據、人工智能等技術的普及，極有可能會改變傳統的商業模式和市場競爭格局。再加上氣候變化成為當前全球面臨的共同挑戰，雙碳政策以及碳交易等也將給創新企業的經營和發展帶來影響，環保技術和可持續發展的商業模式將成為未來的發展方向。

中國創新企業所面臨的國內外環境變化都會直接影響企業的戰略和經營，這就需要企業不僅要持續進行技術創新和產品升級，積極面對業務挑戰和環境挑戰，同時更要積極地利用政策支持，抓住一帶一路、金磚組織等國際機遇。在此基礎上，再充分發揮好資本的力量，確保在未來的發展中應對挑戰、抓住機遇、擴大業務、實現企業的良性與健康發展。

此外，高科技創業企業未來還將面臨包括技術風險、市場風險、資金風險、人才風險、法律法規風險等諸多挑戰。尤其對于初創企業而言，拿到投資才是開始，在發揮自身優勢積極努力發展的同時，也要利用好資本給予的企業治理、人才賦能、技術創新、戰略梳理、基本企業管理體系建設、政策對接、市場支持、投融資規劃與咨詢等諸多投后賦能機會，賦能企業發展，助力產業升級。

1、協會聯盟：在全聯新能源商會、全國政協絲路規劃研究中心、中國通信學會、浙江之江綠色科技創新研究院、新能源汽車產學研創新聯合體等許多頂級協會聯盟中擔任要職，為更多優質企業賦能，提升競爭力，助力其早日成長為行業龍頭企業。

2、專家智庫：匯聚了張汝京、SteveFurber、侯云德等智能科技、新能源、生物醫藥領域的學界泰斗與頂級專家，精心打造頂級智庫團隊，深度研究產業發展策略趨勢，引領產業升級轉型，推動中國經濟綠色發展。

3、創新圈層：立足首都北京，與清華大學、北京大學、中科院、華為等重點學術單位與行業領袖展開深度合作，助力優質企業更好地進行技術創新與資源增效互補。

4、專業基金：愿成為世界級的投資基金，通過股權等方式解決企業資金問題，借助華友會等優質協會/聯盟資源全面滿足企業高端獵聘與高速成長需求，同時攜手行業核心企業真正實現早期訂單獲取與快速發展，在水木春錦資本資深投研團隊、頂級律所與券商強大實力系統下提供“保姆式”的法律、財務等服務，加速企業上市進程。

5、政府園區：與地方政府開展深入合作，通過成立產業基金、對接優惠政策、組織峰會論壇等方式、支持園區補鏈強鏈，共同為優質企業賦能，孵化偉大的企業，形成產業集群，帶動當地經濟發展，實現互利互惠，達成合作共贏。

此外，水木春錦資本的賦能體系基本涵蓋了企業治理、人才賦能、技術創新、企業管理體系建設、管理咨詢與培訓、政策與園區對接、市場支持、投融資規劃與咨詢等企業發展的各個層面。為了高質量落實投后賦能，除了各投后管理部門外還特別成立了專門的“投后賦能工作組”，鏈接內外部優勢資源，最終確保賦能實實在在落實到位。

國內外環境的不斷變化為私募股權行業的發展提出了更多的考驗，但在中國經濟穩步增長的大趨勢加持下，中國私募股權行業的發展依然未來可期，私募股權在中國企業高質量發展過程中也將發揮越來越重要的作用。

1、私募股權在資產配置中的占比將穩步提升。隨著監管趨嚴、剛兌打破，私募股權在未來資產配置中的占比將穩步提升，企業直接融資比例會持續上升，直接融資規模會逐步超過間接融資規模，進而降低企業融資成本，更利好于科技創新型企業的發展。

2、資源和能力的雙輪驅動。中國市場的制勝要素正從單一的資源驅動，向資源和能力雙輪驅動的機構化轉型。圍繞LP需求，建立多資產類別的投資能力將成為領先私募基金的發展重點，投資機構建立多資產類別投資能力的趨勢已經顯現，未來會更加強烈。

3、部分管理人會逐步退出。隨著監管制度的進一步完善，金融行業的更加規范，政府引導力量的加強，那些沒有投賦能力、看不清方向、投資策略過時或觀念陳舊的管理人將在市場上逐步失去吸引力，甚至被迫逐步退出?？梢灶A見，活躍的基金管理人將很快下降到幾千個甚至更少，其中管理規范、實力雄厚的管理人將更加受機構投資者的青睞。

4、投后管理與增值能力成為管理人的核心。投后管理與增值能力將替代金融工程，成為價值創造的核心，投后賦能需要投資團隊、投后團隊和被投企業的緊密協作，共同提升投后賦能的水平，這也將倒逼整個行業投后賦能水平的提升，通過專業的投后賦能服務，幫助被投企業在戰略、運營、數字化、財務、市場公關、人力資源等維度全方位提升。

5、日前中央深改委發布通知，要推動國有資本向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域集中，向前瞻性戰略性新興產業集中。在目前的大環境下，對國計民生至關重要的行業、產業、技術、項目都將迎來巨大的投資機會。投資是個商業行為，需要商業閉環做基本支撐，更需要從底層開始分析，只有從商業、技術、行業、政策、趨勢等多方面的深入分析才能找到合適的目標。而具體到項目選擇上，只要遵循順勢而為、守正創新，就會無往不勝。

隨著全球經濟格局的不斷變化，中國企業面臨的國際市場競爭壓力越來越大，為了在全球市場上獲得更大的競爭優勢，企業需要不斷提高自身的核心競爭力，提升企業發展質量；此外，在科技創新的推動下，中國產業結構轉型與升級加速，新興產業和新興業態得到快速發展，為創新企業提供了更多的發展機遇，進一步推動了中國企業的高質量發展進程。中國企業的全球化已是大勢所趨，私募股權賦能企業高質量發展的作用也將越來越突出，成為促進產業升級的“發動機”、推動經濟結構優化的“助推器”、優化資源配置的“催化劑”以及服務實體經濟發展的“生力軍”。